Vivendo de renda (Janeiro/22)

Destaque do mês

Cenário Brasil

O que esperar para a Bolsa brasileira em 2022?

Não é surpresa que esperamos um ambiente macroeconômico mais desafiador para o Brasil em 2022. As projeções indicam que o crescimento econômico deve desacelerar consideravelmente – para 0% – resultado de um aperto nas condições monetárias, com um direcionamento de aumento dos juros que teve início em 2021. A taxa de juros Selic, que começou o ano em 2%, deve subir até 11,5% ao ano em 2022, e fechar o ano em 11%. Um dos principais tópicos de discussão para o Brasil nos próximos 5 anos será a trajetória fiscal, como ficam as contas do governo. A combinação de um alto nível de dívida em relação ao PIB (83%, um dos maiores entre mercados emergentes) com taxas de juros muito elevadas, é muito desafiadora.

Como resultado, o Brasil deve decidir entre apertar a política fiscal, conter os gastos públicos no médio prazo e estabilizar a dinâmica da dívida; ou correr o risco de retornar ao velho cenário macroeconômico: gastos altos, inflação pressionada e taxas de juros elevadas. Essa será a questão-chave para monitorar no ciclo eleitoral do ano que vem.

Nesse cenário, mantemos nossos três temas principais nas ações brasileiras: 1) Commodities: que continuam oferecendo uma boa proteção contra inflação e o dólar mais alto; 2) Histórias de crescimento secular: que são empresas mais protegidas do cenário Macro desafiador; e 3) Oportunidades específicas: companhias de qualidade que tiveram uma forte queda recentemente, não relacionada aos seus fundamentos, e que podem se beneficiar de uma recuperação no mercado.

Alterações

Sem alterações nesse mês.

Considerando o cenário colocado acima, estamos confortáveis com a nossa exposição em ações e temos acompanhado uma recuperação dos fundo imobiliários. Detalhes sobre os ativos estão disponíveis a seguir.

Comparativo de Rentabilidade da Carteira com benchmarks

Rentabilidade
Mês	Carteira	IDIV	IFIX
jun/2021	-1,51%	-2,17%	-2,19%
jul/2021	2,74%	-1,72%	2,51%
ago/2021	-2,80%	-0,50%	-2,63%
set/2021	-3,64%	-4,48%	-1,24%
out/2021	1,52%	-4,23%	-1,47%
nov/2021	1,21%	0,89%	-3,64%
dez/2021	3,95%	1,60%	8,78%
Total	1,22%	-10,29%	-0,41%

Sobre os Ativos

Ativos

Código	Tipo de Ativo	Nome	Setor/Segmento	Peso (%)	Preço Entrada (R$) ¹	Retorno até o momento²	Div Yield 12m³	Recomendação
RBRR11	FII	RBR High Grade	Recebíveis	15,00	94,11	6,12%	9,38%	Manutenção
BBAS3	Ação	Banco do Brasil	Bancos	15,00	28,90	1,76%	7,92%	Manutenção
BRCO11	FII	Bresco Logística	Logística	15,00	100,20	6,72%	6,83%	Manutenção
TAEE11	Ação	Taesa	Energia	20,00	39,69	-2,09%	12,46%	Manutenção
XPCI11	FII	XP Crédito Imobiliário	Recebíveis	15,00	99,99	3,98%	11,54%	Manutenção
VIVT3	Ação	Telefônica	Telecomunicação	20,00	44,20	14,09%	7,37%	Manutenção

1 Preço do momento que o papel entrou na carteira, olhando sempre o fechamento do ultimo dia do mês quando incluímos o a recomendação.
2 Retorno desde que o ativo entrou na carteira com base no fechamento de 31/12/2021, fonte: Economática.
3 Dividend Yield 12m
Cálculo para FII = (último dividendo * 12)/ preço da cota. Fonte: Economática
Cálculo para ação = dividendos dos últimos 12 meses / preço inicial da ação (cotação de 12m atrás). Fonte: Economática

RBRR11

Mantivemos o fundo dado seu caráter mais defensivo perante o cenário de incertezas. O RBRR11 pode se beneficiar nesse momento por ter boa exposição do seu portfólio indexado a inflação (IGP-M e IPCA).

Características do fundo: A estratégia de investimento do fundo é pautada em operações 100% focados em imobiliários com garantias reais e fluxo de recebíveis sólidos.

Portfólio: O fundo possui um portfólio com baixo risco de crédito e alta diversificação tanto setorial quanto em credores. O LTV médio do portfólio gira em torno de 63%, equivalente a uma razão de garantia de 1,6x. Além disso, 81% das garantias estão em ativos localizados em São Paulo. A carteira de CRIs está indexada em CDI (25% do PL), IGP-M (19% do PL), IPCA, (40% do PL), 7% pré-fixados, 7% em FIIs e 1% em ativos caixa.

Nossa Visão e Recomendação: Adicionalmente, o portfólio está atualmente alocado em 88% na estratégia core, 11% em alocações táticas e 1% em ativos de alta liquidez. O fundo possui um portfólio com baixo risco dado sua diversificação setorial, sua exposição tanto em índices de inflação (59% do portfólio) e CDI (25% do portfólio), credores com risco de crédito saudável e, finalmente, estrutura de garantias sólidas com ativos em ótimas localizações, 90% concentrado no Sudeste.

BRCO11

Mantivemos o fundo em nossa carteira dado a composição ímpar de seu portfólio, alta qualidade associado com boas localizações. Mesmo o fundo apresentando performance negativa no último mês, temos uma visão construtiva a longo prazo.

Características do fundo: O Bresco Logística é um fundo com um portfólio de ativos de alta qualidade e bem localizados (principalmente próximos na cidade de São Paulo), composto por 11 propriedades que somam 446 mil m² de ABL. 72% desses imóveis são propriedades consideradas last-mile.

Portfólio: em geral, os imóveis do fundo são de alto padrão construtivo, possuem elevada taxa de ocupação (100%) e boa parte de seus contratos são atípicos (48%), o que traz maior segurança em períodos de incertezas. A maior parte (54,8%) dos vencimentos está concentrada a partir de 2025.

Nossa Visão e Recomendação: Ainda, o fundo possui inquilinos com baixo risco de inadimplência e com alta exposição ao e-commerce destaque para o Mercado Livre, Magazine Luiza e B2W além de outros grandes players globais como Whirlpool e Carrefour. O fundo acumula queda no ano, nesses níveis acreditamos que o fundo está negociando em patamares atrativos ao considerar a qualidade do seu portfólio.

XPCI11

Permanecemos com nossa recomendação de compra para o fundo. Acreditamos que o fundo está bem alocado e pode se beneficiar eventualmente por ter um percentual de seu portfólio indexado a CDI.

Características do fundo: O fundo segue sua estratégia de manter um portfólio composto de CRIs com boa qualidade, com foco em originação e estruturação proprietária. O gestor busca na estratégia de ganho de capital gerar retornos recorrentes e não pontuais.

Portfólio: O fundo está atualmente alocado em 77% na estratégia de investimentos direto em CRI, 10% em alocações em FIIs e 13% em ativos de alta liquidez (Caixa). Na estratégia de crédito o fundo possui exposição em diferentes seguimentos entre eles: Residencial (32,9%); Shoppings: (25,6%); Saúde e Hospitais: (15,2%); Varejo: (7,3%); Educação: (4,9%); e Outros: (14,1%). O fundo possui um portfólio com baixo risco dado sua diversificação setorial, sua exposição tanto em índices de inflação (67,3% do portfólio) e CDI (32,7% do portfólio), credores com risco de crédito saudável e, finalmente, estrutura de garantias sólidas

Nossa Visão e Recomendação: os últimos dividendos distribuídos giraram em torno de ~R$0,92/cota, que representa um dividend yield anualizado de 11,6%. No mais os fundos de papel se beneficiam em ambiente de inflação e juros mais elevados.

BBAS3

O Bando do Brasil é um dos principais agentes financeiros do país. Tendo como maior acionista a União Federal, com 50% do capital da empresa, caracterizando um banco público. Numa visão de um portfólio mais defensivo o Banco do Brasil se demostra como uma ação atrativa dado seu grande potencial de pagamento de dividendos nos próximos anos e sua carteira de credito protegida com participação relevante de empréstimos consignados para funcionários públicos e empréstimos para o agronegócio.

Além disso, acreditamos que o banco apresente uma assimetria de investimento positiva, principalmente com o nível de preço atual, enquanto mantém uma operação defendida e com possível destravamento de valor com uma maior distribuição de dividendos.

TAEE11

A TAESA é um dos maiores grupos privados de transmissão de energia elétrica do Brasil. Esse segmento possuí elevada previsibilidade devido à sua estrutura de receitas fixas, o que permite o pagamento de dividendos atrativos.

De acordo com o Estatuto Social da Companhia, o dividendo anual mínimo distribuído é de 50% do lucro líquido ajustado do exercício. Entretanto, a companhia tem apresentado um histórico de pagamento de bem acima da remuneração mínima que consta em seu Estatuto. Vemos a posição de caixa da Taesa como confortável para manter uma distribuição interessante de lucros em 2021. Somado a isso, o momento é favorável para a companhia que têm expansão de margem com a subida de inflação, como as geradoras e transmissoras de energia cujos contratos são indexados à inflação.

VIVT3

A Telefônica Brasil S.A., detentora da marca Vivo, é uma das maiores empresa de telecomunicações do país. O controlador é o Grupo Telefónica, um dos maiores conglomerados de telecomunicações do mundo, com presença em 14 países da Europa e América Latina. A operação da empresa consiste em: serviços de voz (fixos e móveis), dados móveis, banda larga fixa, ultra banda larga, TV por assinatura e serviços digitais (como, por exemplo, serviços financeiros e de nuvem).

A Companhia é uma empresa consolidada no mercado e que está migrando suas linhas de negócio para novas tecnologias. Nesse ponto, é possível ver alguma oscilação nos resultados trimestrais ao longo dos próximos períodos, mas entendemos a Telefônica como uma empresa sólida, líder no seu segmento e com forte capacidade de geração de caixa e distribuição de dividendos.

Informações importantes

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Analistas:
Roberto Indech – CNPI: 1426
Pietra Guerra – CNPI: 2531

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